报告公司投资评级 三一重工维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 多因素影响下,公司海外收入利润双提升。公司2024H1海外销售收入235.42亿元,同比+4.79%,占主营业务收入比进一步提高至62.23%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响,公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%,同比+0.56个百分点。[1] 2. 三费率有所下降,盈利能力提升可期。2024H1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.9%/3.4%/0.7%/6.7%,同比+0.4/+0.1/+3.2/-0.5个百分点,除财务费用由于汇兑影响有所上升外,其余三种费用率合计达17.90%,同比-0.04个百分点。未来随着公司数智化转型及降本增效措施的持续推进,盈利能力有望进一步提升。[1] 3. 电动化进展顺利,技术+市场双开花。公司通过自主开发、对外战略合作,在新能源领域围绕高压化、高效化、集成化方向,重点突破P2混合动力、电子电气架构、HCU等核心技术,2024H1,共获得低碳化相关授权专利30件。同时公司持续提升新能源产品覆盖度,2024H1总计完成80多款新能源产品上市。[1] 财务数据总结 1. 2024年中报,公司实现营收390.60亿元,同比-2.14%;归母净利润35.72亿元,同比+5.08%;毛利率28.24%,同比+0.03个百分点;净利率9.42%,同比+0.57个百分点。[1] 2. 预测2024-2026年归母净利润分别为65.9/80.7/101.3亿元,对应PE分别为21x/17x/13x。[2] 3. 2024年主要财务指标:营业收入增长率-8.4%,净利润增长率5.5%,毛利率27.71%,净利率6.18%,ROA2.99%,ROE6.65%。[5] 4. 2024年经营效率指标:应收账款周转天数120.92天,存货周转天数134.34天,总资产周转率0.47次。[5]