报告评级 - 报告给予"买入-A"评级 [3] 报告核心观点 - 公司为全球建筑工程龙头企业,2024年上半年营收/业绩均实现稳健增长,体现龙头企业的经营韧性 [3] - 公司房建工程业务细分领域结构改善,工业厂房占比持续提升,新兴基建和海外业务快速增长,地产业务盈利有所改善,长期稳健发展可期 [3] - 国企改革和央企市值管理推进有望助力公司经营指标持续改善和估值提升 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为24467.7亿元、26302.8亿元和28144.0亿元,分别同比增长8.0%、7.5%、7.0% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为586.5亿元、634.8亿元和685.2亿元,分别同比增长8.1%、8.2%和7.9% [8] - 公司2024-2026年动态PE分别为3.8、3.5、3.3倍 [8] 业务结构优化 - 2024H1,公司基建业务实现营收2694.73亿元(yoy+11.7%),营收占比达23.5%(同比+1.9pct),毛利率为10.2%,高于公司整体盈利水平(9.4%) [2] - 期内,公司建筑业务累计新签合同额2.29万亿元(yoy+13.7%),其中基建工程新签订单增速亮眼,高达34.9%,新签订单占比为32.7%(同比+5.1pct) [2] - 期内公司整体境外业务新签订单同比翻倍增长(yoy+107.4%),占比约为5.2% [2] - 房建业务结构持续优化,聚焦中高端"新房建"领域,工业厂房新签合同同比高增26.1%,占房建新签的比重约为25.4%(同比+4.1pct) [3] 经营情况 - 2024H1,公司房地产开发与投资实现营收1163.85亿元(yoy-8.7%),同比降幅有所收窄(23H1yoy-16.1%) [3] - 2024H1,公司房地产业务平均售价2.9万元/㎡(yoy+18.9%),毛利率为19.4%(同比+1.3pct) [3] - 2024H1,公司销售净利率为3.51%,同比略微下降0.08pct [3] - 2024H1,公司经营性现金流净流出1087.69亿元,同比多流出982.09亿元,或主要系期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致 [3]