报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,收入及业绩高增主因2024年上半年澜沧江流域来水偏丰 [4] - 公司为我国第二大水电公司,背靠华能集团,拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权 [4] - 公司托巴水电站及多个新能源发电项目投产在即,未来装机增量可期 [2][4] - 公司现金流充沛,注重股东回报,制定未来三年股东回报规划,提出满足条件下三年按可供分配利润50%进行现金分红 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.49\0.54\0.60元,对应2024-2026年PE分别为22.4\20.2\18.3 [5][6] - 2022-2026年营业收入、净利润保持11%左右的增长 [6] - 2022-2026年毛利率维持在55.5%-56.3%,净利率提升至36.2% [6] - 2022-2026年ROE在10.4%-12.6%之间,资产负债率在57.1%-65.0%之间 [6] 风险提示 - 来水偏枯的风险 - 上网电价超预期波动的风险 - 装机建设不及预期的风险 - 宏观经济增速不及预期的风险 [5]