青岛港:经营业绩基本符合预期,港口整合深化值得期待

投资评级及核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入90.67亿元,同比下降0.98%;实现归母净利润26.42亿元,同比增长3.05% [6] - 集装箱业务实现吞吐量与分部业绩双增长,2024年上半年集装箱吞吐量同比增长9.0%,集装箱处理及配套服务分部业绩同比增长23.1% [6] - 液体散货、干散杂货分部业绩有所承压,分别同比下降3.7%和9.8% [6] - 山东港口整合持续推进,公司拟收购日照港集团、烟台港集团相关资产,有利于提升上市公司资产质量和每股收益水平 [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为54.19、60.14、65.93亿元,对应PE为11.2X/10.0X/9.2X [6] 经营业绩分析 营业收入及利润情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入90.67亿元,同比下降0.98%;实现归母净利润26.42亿元,同比增长3.05% [6] - 2024年Q2,公司实现营业收入46.37亿元,同比增长0.68%,环比增长4.68%;实现归母净利润13.25亿元,同比增长1.56%,环比增长0.62% [6] 集装箱业务 - 2024年上半年,公司及其合营企业、联营企业实现集装箱吞吐量1582万TEU,同比增长9.0%;新增集装箱航线8条,中转箱量同比增长14.2%;新增9个内陆港,开通6条海铁联运班列,海铁联运箱量完成131万TEU,同比增长13.4% [6] - 2024年Q1、Q2分别实现集装箱吞吐量767万TEU、815万TEU,同比分别增长11.5%、6.7% [6] - 2024年上半年,集装箱处理及配套服务实现分部业绩10.83亿元,同比增长23.1% [6] 液体散货及干散杂货业务 - 2024年上半年,液体散货处理及配套服务实现分部业绩12.43亿元,同比下降3.7% [6] - 2024年上半年,金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务实现分部业绩2.97亿元,同比下降9.8% [6] 港口整合及未来展望 山东港口整合 - 公司拟向日照港集团、烟台港集团发行股份及支付现金购买油品公司100%股权、日照实华50.00%股权、联合管道53.88%股权、港源管道51.00%股权,交易对价共计94.4亿元 [6] - 本次交易有利于提升上市公司资产质量和每股收益水平,增强公司综合竞争力 [6] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为54.19、60.14、65.93亿元,每股收益分别为0.83、0.93、1.02元 [6] - 当前股价9.31元,对应PE分别为11.2X/10.0X/9.2X [6] 风险提示 - 宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险 [6]