报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024H1公司营收227.5亿元，同比+19.7%，归母净利润84.1亿元，同比+24.3% [6] - 2024Q2营收74.1亿元，同比+17.1%，归母净利润21.5亿元，同比+10.2% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为128.4(-2.0)亿元、150.7(-11.5)亿元、179.3(-25.3)亿元，同比分别+23.0%、+17.4%、+19.0% [6] 产品结构变化 - 2024Q2中高端产品增速骤降,主要是公司在一、二季度之间平衡了不同产品的投放节奏 [7] - 一季度青花回款、发货较多,二季度公司主动对其控货挺价,同时为了平衡增长释放了玻汾配额,加大了杏花村的招商和铺货 [7] 区域销售情况 - 2024H1省内/省外营收分别为83.9亿元/142.6亿元,同比分别+11.4%/+25.7% [8] - 2024年省内定调稳定增长,省外增速也符合预期 [8] 财务指标变化 - 2024Q2毛利率同比-2.7pct至75.1%,税金及附加/销售/管理费用率分别变动-0.44pct/+0.47pct/-0.63pct,净利率同比-1.83pct至29.1% [8] - 预收款维持高位,经销商回款仍处于积极状态 [8] 财务预测摘要 - 预计2024-2026年营业收入分别为38,843/44,681/50,928百万元,同比增长21.7%/15.0%/14.0% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12,838/15,069/17,927百万元,同比增长23.0%/17.4%/19.0% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为76.2%/77.2%/79.3%,净利率分别为33.1%/33.7%/35.2% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为10.52/12.35/14.69元,对应PE分别为15.7/13.4/11.3倍 [9]