报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 24H1 中报业绩符合预期,实现营收 28.05 亿元/+18.45%,归母净利润 4.84 亿元/+7.50%,扣非归母净利润 4.20 亿元/+12.29% [4] - 线上线下共振发力,持续拓展多元增长,线上渠道营收达 18.52 亿元/+16.83%,OMO 渠道营收达 2.12 亿元/+23.64%,线下渠道营收达 7.27 亿元/+20.99% [4] - 战略升级,拥抱出海+薇诺娜 2.0 时代,薇诺娜日化实现营收 23.89 亿元/+5.69%,薇诺娜宝贝实现营收 1.01 亿元/+39.68%,其他子品牌如瑷科缦、姬芮、泊美等也有不错表现 [5] - 预计 24-26 年营收为 67.5 亿元/79.9 亿元/89.2 亿元,归母净利润为 10.1 亿元/13.7 亿元/16.1 亿元,分别同增+33.2%/+35.7%/+17.8%,维持"买入"评级 [5] 财务数据总结 - 24H1 实现营收 28.05 亿元/+18.45%,归母净利润 4.84 亿元/+7.50%,扣非归母净利润 4.20 亿元/+12.29%,毛利率为 72.59%/-2.79pcts [4] - 24Q2 实现营收 17.08 亿元/+13.51%,归母净利润 3.07 亿元/+5.20%,扣非归母净利润 2.65 亿元/+7.34%,销售毛利率为 72.92% [4] - 预计 24-26 年营收为 67.5 亿元/79.9 亿元/89.2 亿元,归母净利润为 10.1 亿元/13.7 亿元/16.1 亿元,分别同增+33.2%/+35.7%/+17.8% [5] 行业及公司战略 - 公司坚持以线下渠道为基础,以线上渠道为主导,通过"OMO"的深度私域运营成功带动串联线上线下融合的全渠道销售模式 [4] - 通过"聚焦主品牌,拓展子品牌"品牌矩阵策略,并表悦江完善贝泰妮布局版图,且强化运营协同 [5] - 公司在泰国曼谷建立东南亚总部并组建团队,开始全球化进程,且在法国巴黎、瑞士日内瓦、日本东京同步建设研发中心 [5] - 薇诺娜品牌进入 2.0 时代,推出第二代特护霜等新品,并围绕特护系列、防晒、美白、抗衰、祛痘等品类持续推新 [5] - 其他子品牌如瑷科缦、姬芮、泊美等也有不错表现,专注于年轻化、功效底妆、抗衰等细分赛道 [5]