报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司国内线下和电商同步扩张，海外代加工和跨境业务增长提速经营稳步向好 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元，对应PE为10X、8X、7X [1] 公司投资亮点 品牌业务 - 自主品牌零售业务收入小幅下滑，其中线下下滑较多、线上保持稳健增长 [1] - 门店持续优化，运营质量提升，截至24Q2末喜临门专卖店3485家、喜眠专卖店1630家、M&D（（夏图））474家 [1] - 喜眠全年开店目标预计较高 [1] 代工业务 - 伴随公司对海外客户精准实行分层分级策略，业务拓展顺利，预计代加工业务24Q1&24Q2延续较快增长 [1] 跨境业务 - 通过Amazon、Wayfair、Walmart等向美国等地区销售产品，积极推进自主品牌出海，预计24H1公司跨境电商业务快速增长，24Q2延续稳健增长 [1] 工程业务 - 推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量，预计酒店装修业务增长稳健 [1] - 伴随线下旅游场景恢复，预计酒店床具业务实现高增 [1] - 预计24H1公司自主品牌工程业务收入增长靓丽，单Q2保持快速增长 [1] 财务表现 - 24Q2公司毛利率为35.8%（同比+1.2pct），归母净利率为7.3%（同比+0.4pct），净利率稳步提升 [1] - 24Q2销售/管理/研发费用率分别为19.6%/5.3%/2.1%（同比+0.3pct/-0.1pct/+0.1pct），基本保持稳定 [1] - 营运能力方面，24Q2经营性现金流净额为1.54亿元（同比-2.76亿元），存货周转天数为69天（同比-24天），应收账款周转天数为45天（同比+1天），应付账款周转天数104天（同比+6天），较为健康 [1] 风险提示 - 地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧 [1]