报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 - 公司国际化战略深入实施,一体化进入兑现期[1] - 新品商业化顺利,加码全球产能布局[1] - 坚定出海,全球辐射能力增强[1] - 深入实施一体化,进入兑现期[1] 公司投资亮点 新品商业化顺利 - 三元前驱体单晶无钴技术在业内率先实现大批量供货,固态电池正极材料前驱体通过国际客户认证且实现小批量供货,中镍多晶高电压、超高镍多晶前驱体也通过国际客户认证[1] - 与特斯拉、三星SDI、LG化学、SK On、松下、ECOPRO、POSCO、宁德时代、容百科技等国内外一流客户建立紧密合作关系[1] 全球产能布局 - 三元前驱体在国内产能30万吨及海外规划23万吨,四氧化三钴产能超3万吨,磷酸铁在国内产能20万吨及海外规划6万吨,钠系前驱体在国内产能0.8万吨[1] 一体化进入兑现期 - 利用富氧侧吹及RKEF双技术路线优势,在印尼建立镍资源冶炼四大原材料生产基地,建成及在建产能规模近20万金属吨[1] - 翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5万金吨低冰镍全部建成投产且满产,印尼NNI的8万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段[1] - 2024H1公司在印尼镍产品整体产出超3.5万金属吨,其中第二季度环比增长近40%[1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年实现营收390.6、448.9和520.0亿元,同比变化+14.0%、+14.9%和+15.9%[3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润20.0、24.3、32.6亿元,同比变化+2.8%、+21.3%和+34.4%[3] - 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为13、11、8倍[3] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,海外产能建设不及预期[1]