海康威视：全球智能物联龙头，见远者方能行远

海康威视：全球智能物联龙头，见远者方能行远 1.1 发展沿革：海康何以成为全球 AIoT 龙头？——复盘公司发展史上五次重大战略布局 [14] 1.2 业务定位：海康还只是一家卖视频监控的公司吗？——全球安防龙头向 AIoT 跃迁 [15][16] 1.3 业务逻辑：3+万硬件 SKU 与 200+软件从何而来？——能力为基，需求牵引，中台提效 [22][23][24] 1.3.1 能力为基：基于感知能力构建全域物理传感设备，基于认知能力构建软件产品家族 [25][26] 1.3.2 需求牵引：长尾市场碎片化需求特征明显，需求牵引产品解决方案层出不穷 [28][29] 1.3.3 中台提效：统一软件架构管理软件组件，搭建 HEOP 对齐硬件设备的软件基础 [31][32][34] 1.4 经营分析：成本&费用端规模效应强者恒强，龙头公司上下游议价能力强，盈利稳定兑现 [37][38][39][40][41][43][44][45][46][47][49][50] 1.4.1 成本优势：公司产品平均成本逐年下降，龙头规模效应塑造成本优势 [37] 1.4.2 定价能力：产品销售 ASP 2017 年之后较为稳定，下游议价能力较强 [38] 1.4.3 盈利能力：2023 年综合毛利率达 44.4%，归母净利率达 15.8% [41][42] 1.4.4 控费能力：管销控费能力出众，规模效应优势显著 [45][46][47] 1.4.5 人效产出：2023 年人均创收 217 万元，人均创利 34 万元 [49][50] 1.5 股权分析：中电科背景深厚，坚持现金分红股息价值逐步凸显 [52][53][54][55] 1.5.1 股权结构：中电科背景深厚，创始人及公司董事长胡总持股约 2.4% [52] 1.5.2 股东回报：公司股息率达 3.3%，管理层、大股东多次增持、回购彰显信心 [53][54][55] 2. 业务拆解：如何看海康五条业务线的供需逻辑？ 2.1 PBG：安防"黄金十年"何以诞生？——政策驱动牵引 G 端需求，传统安防转向城市治理 [57][58][59][60][61][62][63][64] 2.1.1 需求侧：政策驱动 G 端安防需求"黄金十年"，行业增速均在 10%以上 [57][58][59][60] 2.1.2 供给侧：PBG 业务下辖六大板块，传统安防走向多元城市治理赋能 [61][62][63][64] 2.2 EBG：治安改善之后再觅新需求？——云眸 SaaS 赋能商贸流通，数字化业务向生产核心环节挺进 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 2.2.1 需求侧：通过科技换人提升制造业竞争力与商贸流通效率 [66] 2.2.2 供给侧：云眸 SaaS 平台探索标准化物联应用，数字化业务由辅助管理走向核心生产环节 [68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 2.3 SMBG：长尾市场触达如何平衡投入产出？——传统分销渠道与方案化链接赋能 [80][81][82][83][84] 2.3.1 需求侧：中小企业下游场景极度碎片化，客单颗粒度较低 [81] 2.3.2 供给侧：传统分销转向方案化，基于海康互联/海康云商/易调试三大平台链接赋能 [82][83][84] 2.4 创新业务：八家创新业务从何而来？——卡位新兴需求，主业能力外延 [86][87][88][89][90][91][92][93][94] 2.4.1 需求侧：智能家居+工业数字化+智能汽车等新兴市场需求破土而出 [86][87] 2.4.2 供给侧：八大创新业务体系，基于主业技术能力外延成为新增长引擎 [88][89][90][91][92][93][94] 2.5 境外主业：贸易制裁背景下如何破局？——把握新兴市场，一国一策+生态建设 [95][96][97][98] 2.5.1 需求侧：17 年以来国际地缘政治局势扰动境外业务增速，新兴市场或为重要引擎 [95][96] 2.5.2 供给侧：一国一策本地化营销，新品类导入取得突破，生态建设聚拢合作伙伴 [97][98] 3. 创新业务：主业以外还有哪些增量？ 3.1 萤石网络：智能家居与云平台双主业并线发展，硬件增收云盈利 [99][100][101][102][103] 3.2 海康机器：机器视觉赋能生产过程数字化，移动机器人推动物流数字化 [104][105][106][107][108][109][110] 3.3 海康微影：红外热成像技术为基，从测温出发落地工业、户外、泛安防等应用场景 [111][112][113][114] 3.4 海康汽车电子：车载摄像头+毫米波+超声波雷达，智能驾驶全栈传感器服务商 [115][116][117] 3.5 海康存储：布局后端存储业务，业务场景覆盖广泛 [118][119] 3.6 海康消防：基于气体传感能力，业务涵盖传统消防，智慧消防，消防平台等多个板块 [120][121] 3.7 海康睿影：立足 X 光成像技术，服务智慧安检+工业探测 [122][123] 3.8 海康慧影：立足内窥镜解决方案与手术影音管理，推动手术室+诊疗室数字化转型 [124][125][