报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 客户端 - 公司开始量产的新项目增多,订单量充足,产能利用率提高 [1] - 重庆沿浦开发问界 M7 座椅骨架产品业务,2024H1 问界 M7 实现销量 10.67 万辆,同比+1626.88%,其中 2024Q2 实现销量 3.70 万辆,同比/环比+1862.67%/-46.88% [1] 产品端 - 传统业务中,新能源汽车产品收入占比稳步提高,新接多个自主品牌及新势力项目,新项目的汽车座椅骨架总成的订单基本都是打包供应该款新车型的全套座椅骨架,公司新项目的单车座椅骨架的销售单价迅速提高,前排座椅骨架的销售比例也持续增加 [1] - 铁路集装箱业务,公司 2022 年竞标成功金鹰重工的铁路专用集装箱业务并于 2023 年 10 月实现量产,2024H1 相关业务同比高增,新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货 [1] - 高铁整椅业务,已获得相关供货资质证书,正在研发实验及交样前的准备阶段,预计 2024 年末到 2025 年初达到量产前交付状态 [1] 盈利情况 - 2024H1 毛利率达 14.85%,同比+0.17pct,其中 2024Q2 毛利率 17.47%,同比+1.60pct、环比+4.54pct,主要受益于持续的精益生产及工艺改善 [1] - 2024H1 研发费用达 0.17 亿元,同比+50.45%,主要系公司持续加大研发力度,并计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨 [1] - 2024H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.11pct、-1.10pct、-0.34pct、+0.29pct [1] 根据相关目录分别进行总结 双维拓展 打开中长期成长空间 - 客户积极开拓,从李尔系到全面覆盖主流Tier 1,与多家一线供应商建立长期合作关系 [4] - 业务横向拓展,从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分,单车配套价值有望持续提升 [4] - 中标铁路集装箱业务,有望增厚公司未来的业绩 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元,归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元,对应EPS为1.46/2.00/2.79元,对应PE为17/12/9倍 [5] 风险提示 - 汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、定增进展不及预期等 [5]