报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024上半年公司实现营业收入791亿元,同比增长8.4% [2] - 股东应占净利润及核心净利润分别为103亿元和107亿元,同比下降25.4%和4.7% [2] - 经常性收入同比增长9.0%至200亿元,占比提升至25.3% [2] - 开发销售业务结算收入591亿元,同比增长8.3% [2] - 融资渠道畅通,加权平均融资成本下降至3.24%,总有息负债率及净有息负债率维持行业低位 [2] 销售规模和土储情况 - 2024上半年签约销售额1247亿元,同比下降26.7%,仍保持行业第四 [2] - 新获取项目11个,新增土储面积202万平米,权益面积136万平米,一二线城市占比87% [2] - 期末总土储面积5699万平米,其中开发销售型业务土储面积4771万平米,一二线城市占比超7成 [2] - 下半年总可售货源3687亿元,其中85%位于一二线城市 [2] 资管和商业项目 - 2024上半年资管规模达4491亿元,较23年末增长5.1% [3] - 购物中心实现租金收入95亿元,同比增长9.7%,毛利率及经营利润率分别升至77.7%及64.7% [3] - 期末在营购物中心82个,下半年计划新开约10座,预计2027年末将增加至110个 [3] - 写字楼实现租金收入9.5亿元,同比下降4.9%,出租率75.0% [3] - 酒店业务经营收入同比下降3.8%,两费费率改善1.5个百分点至17.4% [3] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为4% [3] - 考虑公司商业项目快速拓展、运营能力行业领先,以及住宅开发仍保持稳健增长,维持"买入"评级 [3]