报告公司投资评级 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入24.7亿元(同比+10.7%)、归母净利润3.0亿元(同比+40.3%)、扣非归母净利润2.8亿元(同比+46.4%)。2024年第二季度,公司实现营业收入13.4亿元(同比+9.0%)、归母净利润1.7亿元(同比+46.7%)。[1] 2) 公司主要产品线如老白干、文王、板城、武陵、孔府等均实现较好增长,其中老白干本部、文王事业部增速较快。[1] 3) 公司销售费用率和管理费用率下降,毛利率和净利率均有所提升,盈利能力改善超预期。[1] 财务数据总结 1) 公司预计2024-2026年每股收益分别为0.96元、1.28元、1.57元。[2][4] 2) 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长。[3] 3) 公司2022-2026年毛利率、净利率、ROE等主要盈利指标均呈现上升趋势。[3] 4) 公司资产负债率逐年下降,偿债能力较强。[3] 估值分析 1) 采用FCFF估值方法,计算公司权益价值为229.3亿元,对应目标价25.07元。[2][4][5][6] 2) 公司当前市盈率16.9倍,市净率2.5倍,估值水平较合理。[3] 风险提示 1) 河北省内竞争加剧风险:公司河北省内收入占比较高,如果省内竞争加剧可能会增加市场推广费用,对盈利能力产生不利影响。[7] 2) 武陵酱酒增长不及预期风险:武陵酒是公司盈利增长的核心驱动力之一,如果增长不及预期将对公司盈利增长造成不利影响。[7] 3) 消费升级不及预期风险:公司产品结构升级是营收盈利增长的核心逻辑,如果消费需求升级不及预期可能会对公司销量造成负面影响。[7]