报告公司投资评级 - 交通银行维持"增持"评级 [4][7] 报告的核心观点 营收和业绩表现 - 1H24营收同比下降3.5%,归母净利润同比下降1.6%,低于预期 [4] - 非息收入拖累营收表现,投资收益和中间业务收入同比下降 [4] - 但拨备持续对业绩带来正贡献 [4] 息差变化 - 1H24息差1.29%,同比下降2bps,较2023年提升1bp [6] - 负债端存款成本下降9bps是息差企稳的主要因素 [6] - 资产端收益率下行压力仍存,需通过信贷结构调整来应对 [6] 资产质量 - 2Q24不良率季度环比持平为1.32%,拨备覆盖率提升至205% [6] - 但零售贷款不良率有所上升,需关注潜在风险 [6] - 交行加大核销处置力度,前瞻性应对风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年盈利增速预测为-0.7%、1.1%、1.7% [7] - 2024年PB为0.60倍,股息率为4.7% [7] 上市银行估值比较 - 交行估值处于行业平均水平,2024年PE为6.97倍,PB为0.60倍 [13]