报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司营收与业绩均实现稳健增长,主要受益于珠宝业务表现稳健,而女包业务相对承压。[3] 2) 传统黄金产品收入高增,但黄金产品占比提升致毛利率下滑,费用管控强化,净利率水平基本稳定。[4][5] 3) 公司珠宝业务线下渠道延续"自营转加盟"策略,线下门店合计净增加52家。[6] 4) 考虑珠宝业务线上销售放缓及女包业务销售较为承压,预计公司2024-2026年EPS为0.45、0.52、0.60元。[6] 财务数据分析 1) 2024H1,公司实现营收34.31亿元,同比增长14.15%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长10.04%。[2] 2) 2024H1,公司毛利率同比下滑2.7pct至24.1%,主因毛利率相对较低的传统黄金产品销售占比提升。[5] 3) 2024H1,公司期间费用率合计下滑2.7pct至14.6%,综合影响下,公司归母净利率6.7%,同比下滑0.2pct。[5] 4) 截至2024H1末,公司存货为27.88亿元,同比增长6.34%,存货周转天数189天,同比减少27天。[5] 5) 2024H1公司经营活动现金流净额为3.39亿元,同比下降8.4%。[5]