报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024H1公司营收和利润出现下滑,主要受呼吸类产品2023年同期高基数及社会库存较高导致的市场需求下降等因素影响。[3] 2) 从盈利能力来看,2024H1毛利率为53.37%(-8.37pct),净利率为11.44%(-12.17pct)。费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所上升。[3] 3) 公司中药新药研发方面,目前在研的8款产品中,有2款已进行新药申报,4款处于临床III期和II期。化药新药研发方面,已有4个一类创新药品种进入临床阶段。[5] 4) 我们看好公司去库存调整及研发创新带来的成长空间,维持2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为14.50/15.63/17.30亿元,EPS为0.87/0.94/1.04元。[3] 分产品情况总结 1) 心脑血管类2024H1实现营收23.14亿元(-7.86%),毛利率为52.77%(-7.76pct)。[4] 2) 呼吸系统类营收12.84亿元(-58.42%),毛利率为65.68%(-2.54pct)。[4] 3) 其他专利产品营收1.60亿元(-42.02%),毛利率为51.51%(-13.14pct)。[4] 4) 其他类营收8.43亿元(-7.54%),毛利率为36.62%(-5.53pct)。[4]