报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力改善，产品结构持续优化 - 2024H1公司营收13.30亿元（同增9%），主要系中高档白酒销量增加所致，归母净利润1.98亿元（同增12%） [2] - 2024Q2公司营收4.98亿元（同增4%），归母净利润0.39亿元（同增39%），扣非归母净利润0.34亿元（同增37%）。毛利率同增6pct至48.23%，主要系伊力王销量增长带动高档酒毛利率优化所致 [2] - 销售费用率同增5pct至17.92%，主要系公司针对薪酬待遇、考核方案进行改革，同时加大广宣、促销费用投入，打造品牌形象。管理费用率同减1pct至3.55%，综合来看，产品结构优化释放毛利空间基本覆盖费用投放，净利率同增2pct至8.04% [2] 中高档酒占比提升，以新品为抓手渗透疆外市场 - 2024Q2公司高档酒营收3.00亿元（同增1%），伊力王持续推进五码关联，目前二代仍处于打样阶段，预计9月上市 [2] - 2024Q2中档酒营收1.48亿元（同增24%），低档酒营收0.44亿元（同增8%） [2] - 2024Q2公司疆内/疆外营收分别为3.27/1.65亿元，分别同比-1%/+31%。公司坚持稳疆内、拓疆外，疆内围绕旅游开发文创产品，疆外围绕浙江、江苏、陕西等重点市场发力 [2] 财务预测 - 根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.80/0.86/0.94（前值为0.96/1.23/1.49）元 [3] - 当前股价对应PE分别为19/17/16倍 [3]