报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1营收28.05亿元,同增18.45%,主要系公司销售规模增加和悦江投资纳入合并范围的影响 [1] - 24H1归母净利润4.84亿元,同增7.5%;扣非净利润4.20亿元,同增12.29% [1] - 24Q2营收17.08亿元,同增13.51%;归母净利润3.07亿元,同增5.2%;扣非净利润2.65亿元,同增7.34% [1] 盈利能力 - 24H1毛利率72.59%(-2.79pct),归母净利率17.25%(-1.76pct) [1] - 销售费用率45.54%(-0.8pct),管理费用率6.25%(-0.18pct),研发费用率4.08%(-0.52pct) [1] 品牌和产品表现 - 薇诺娜收入23.89亿元,同增5.69%,"敏感PLUS"破圈初显成效 [1] - 薇诺娜宝贝收入1.01亿元,同增39.68%,专业分阶护理,抢占母婴市场心智 [1] - AOXMED收入0.27亿元,同增64.98%,科学循证专注年轻化 [1] - Za姬芮收入2.39亿元,共建上海功效底妆实验室,消费降级承接大众美护需求 [1] - 泊美收入0.25亿元,成立联合抗衰实验室,胶原抗皱系列重磅推新 [1] 渠道表现 - 线上渠道营收18.52亿元,同增16.83%;线下渠道营收7.27亿元,同增20.99% [1] - 薇诺娜天猫旗舰店24H1营收7.1亿元,同增3.06%,占线上38.34% [1] - 抖音薇诺娜官方旗舰店24H1营收1.92亿元,同降15.59%,占线上10.38% [1] 分品类和渠道总结 - 护肤品类营收22.73亿元,同增10.9%,占比81.04% [1] - 医疗器械营收2.62亿元,同降5.88%,占比9.34% [1] - 彩妆营收2.57亿元,同增743.73%,占比9.16% [1] - 线上渠道占比60.34%,线下渠道占比26.0% [1]