报告公司投资评级 宁波银行维持"买入"评级。[1][2] 报告的核心观点 1) 净利息收入改善,带动营收增速环比回升。截至24H1,宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1变动1.4pct、1.3pct和-0.9pct至7.1%、10.1%和5.4%,营收增速边际改善,受所得税增加影响,归母净利润增速小幅下降。[1] 2) 对公信贷投放维持高景气度,消金业务保持较快增长。截至24H1,宁波银行总资产、贷款同比增速分别环比变动2.3pct、-3.6pct至16.7%、20.6%,其中对公贷款同比增速环比提升1.9pct至24.3%,贡献主要贷款增量。此外,宁银消金资产规模较年初增长18.5%,保持较快扩张速度。[1] 3) 资产质量整体稳健,个贷不良率有所上行。截至24H1,宁波银行不良贷款率为0.76%,持平24Q1,关注率环比上行28bp至1.02%,逾期率较年初下行1bp至0.92%,测算不良净生成率环比下行3bp至1.20%。分领域来看,对公贷款不良率较年初下行4bp,个贷不良率较年初上行17bp,压力或主要来自个人经营贷和消费贷。[1] 4) 结合公司24H1财报,我们适度下调息差、上调贷款增速和不良生成等核心假设,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为7.1%/8.4%/9.0%,EPS为4.03/4.37/4.78元,BVPS为30.24/34.08/38.27元。采用历史估值法,参考近三年PB(FY1)均值1.20倍,维持35%折价,对应24年0.80倍PB,目标价24.19元/股,维持"买入"评级。[2]