报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 1) 2024年第二季度公司收入同比增长5.9%,净利润同比增长15.1% [1] 2) 2024年上半年公司实现营业总收入31.66亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润9.49亿元,同比增长11.9% [1] 3) 2024Q2酒类收入同比增长3.72%,其中高档/中档/低档白酒收入同比分别增长3.48%/4.01%/16.62% [1] 4) 2024Q2安徽省内收入同比增长5.04%,省外收入同比下降2.41% [1] 5) 2024Q2批发/直销渠道收入同比增长3.52%/12.55%,省内经销商数量和单经销商销售体量均有所增加 [1] 利润情况 1) 2024Q2毛利率同比提升4.52个百分点,主要由于去年基数较低 [1] 2) 2024Q2销售费用率同比增加3.9个百分点,综合毛销差同比增加0.7个百分点 [1] 3) 2024Q2税金及附加率同比下降2.55个百分点,管理费用率同比增加0.34个百分点 [1] 现金流情况 1) 2024Q2公司经营性现金流量净额同比下降58.6%,销售收现同比下降4.4% [1] 2) 2024年6月底公司合同负债较一季度末下降0.58亿元,回款端压力较大 [1] 未来展望 1) 公司全年收入目标70.35亿元,同比增长18% [5] 2) 公司新品和老品双线并行,兼8新品上市效果较好,营销改革持续推进 [5] 3) 预计2024-2025年公司收入66.6/72.9亿元,同比增长11.7%/9.5%;归母净利润19.6/21.8亿元,同比增长14.1%/11.1% [5] 行业风险 1) 行业竞争加剧 [8] 2) 行业需求恢复不及预期 [8] 3) 增投费用下利润率承压 [8] 4) 食品安全问题 [8]