公司简介 - 公司成立于2003年,是全球最大的光伏胶膜供应商,产品包括光伏胶膜、光伏背板以及电子材料 [1][8] - 公司光伏胶膜产品覆盖透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤型POE胶膜等市场主流产品,可应用于多晶硅电池、单晶硅电池、薄膜电池、双玻组件、双面电池等不同技术路线的多样化需求 [8][9] - 公司凭借优异的产品性能和完善的产品服务体系,实现了国内外光伏组件企业的全覆盖 [8] - 公司光伏胶膜保持全球领先地位,连续多年市场占有率超过50% [8] - 公司推进"立足光伏主业、大力发展其他新材料产品"的发展战略,积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用 [8] 发展历程 - 公司前身为杭州福斯特热熔胶膜有限公司,2000年开始研发光伏胶膜产品 [14] - 公司先后通过IPO、可转债等方式积极利用资本市场扩充光伏胶膜、背板、感光干膜等产能规模 [71] - 公司不断实现技术创新,满足太阳能电池升级迭代所带来新的封装材料需求 [15] 光伏胶膜行业地位 - 公司是业内少有的具备自主研发成套设备能力的高新技术企业,有效降低单位设备投资成本 [63] - 公司具备多样化产品方案,POE类产品出货占比提升至50%,推出差异化产品满足市场需求 [63] - 公司把握资本市场融资窗口,实现胶膜生产规模的持续领先,在光伏胶膜领域保持较高市占率 [68] - 公司胶膜产品具备明显的成本优势,毛利率水平高于行业平均 [69][79] - 公司现金储备充足,具备较强的周期穿越能力 [78] 光伏背板业务 - 公司光伏背板包括复合型、涂覆型和透明背板产品,产品品类齐全 [84] - 2023年公司光伏背板出货量达1.51亿平米,位居全球第二名 [28][86] - 公司在海外加快胶膜和背板产能布局,满足全球需求 [85] 电子材料业务 - 公司电子材料产品包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜 [89] - 感光干膜是覆铜板图形刻蚀的关键材料,下游客户包括鹏鼎控股、沪电股份等行业知名企业 [93] - 公司感光干膜产品导入头部PCB企业,进入快速放量阶段 [93] - 公司铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户 [98] 行业地位及竞争格局 - 光伏胶膜行业呈现"一超多强"的竞争格局,公司市占率超过50%,显著拉开与二三线企业差距 [39][40][41][42] - 公司具备明显的规模效应和成本优势,盈利能力远高于同行 [42][43][44] - EVA树脂国产化程度提高,但POE树脂供给仍存在瓶颈 [51][52][55][62] 未来发展 - 光伏胶膜中长期需求有望稳步增长,POE/EPE胶膜占比将提升 [33][36][38] - 公司感光干膜和铝塑膜产品进入快速放量阶段,有望成为新的利润增长点 [93][98] - 公司首次覆盖,给予"买入"投资评级 [104]