报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收1356.2亿元(同比+3.0%)，归母净利润104.2亿元(+16.3%)，扣非归母净利润101.6亿元(+18.1%)，提效降费成果显著，盈利持续保持提升 [9] - 外销略快于内销，各产品收入保持稳健增长，卡萨帝套系化/Leader快速增长 [9] - 数字化变革和供应链协同持续助力提效降费，2024Q2毛利率32.3%(+0.2pct)，期间费用率21.9%(-0.8pct)，净利率8.6%(+1.1pct) [9][10] 分产品和地区分析 - 分产品看，2024H1冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电收入同比分别+1.4%/+4.6%/+3.6%/+2.1%/+5.8% [9] - 分地区看，2024H1境内收入+2.3%，境外收入+3.7%，其中美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别-0.1%/+9.2%/+9.9%/+12.4%/+9.3%/-6.2%/+26.8% [9] - 卡萨帝品牌国内线下渠道空调在15000+市场份额达32%，冰箱、滚筒洗衣机在10000+份额达39.5%、82.3%，套系化销售收入同比+145%。Leader品牌收入增长超40% [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润190.6/215.0/241.2亿元，对应EPS为2.02/2.28/2.56元 [10] - 当前股价对应PE为11.8/10.5/9.3倍 [10] 风险提示 - 降费提效不达预期 - 高端市场需求不达预期 - 海外行业竞争加剧 [10]