报告投资评级 - 下调至增持评级 [6] 报告核心观点 - 24Q2 直营环比改善,经销表现承压 [6] - 24Q2 毛利率同比改善,主要系油脂价格下降和高毛利蒸煮类收入占比提升 [6] - 24Q2 扣非归母净利率为5.8%,同比提升0.3pct [6] - 产品提价、客户拓展超预期、新品表现超预期为股价表现的催化剂 [6] 分渠道表现 - 直营收入4.1亿,同比增长8.5%,其中大客户百胜/华莱士/海底捞/老乡鸡销售表现分别为-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6% [6] - 经销收入4.8亿,同比增长1.8%,主因需求弱复苏,经销商消化一季度库存,整体进货意愿较低 [6] 产品结构 - 油炸类及烘焙类收入分别同比下降4.3%和8.3%,主要系油条及蛋挞在百胜体系内的销售或份额承压 [6] - 蒸煮类及菜肴类收入分别同比增长32.4%和19.0%,其中蒸煮类主要受益于团餐市场快速发展,菜肴类主因B端预制菜贡献的增量 [6] 财务数据 - 2024年营业收入预计20.36亿元,同比增长7.1% [7] - 2024年归母净利润预计1.43亿元,同比增长6.8% [7] - 2024-2026年预测毛利率分别为23.6%、23.7%、23.7% [7] - 2024-2026年预测PE分别为16x、14x、13x [6]