报告公司投资评级 中信证券(600030.SH/06030.HK)的投资评级为"买入 -A/ 买入 -H"。[1] 报告的核心观点 1) 公司披露2024年中报,业绩稳健,杠杆回升。上半年营收301.83亿元,同比-4.18%;归母净利润105.70亿元,同比-6.51%。净资产2845亿元,同比+8.23%;剔除代理款项的杠杆倍数由2023年末的4.27倍升至2024H1的4.43倍。管理费用率44.7%,同比下降0.3pct。[2] 2) 业务均衡发展,重资产占比提升至48%。投资净收益(含公允)为119亿元,同比+0.4%;投行业务收入17.35亿元,同比-54.6%;经纪业务48.80亿元,同比-7.8%;资管(含基金)49.14亿元,同比-1.1%;利息净收入11.2亿元,同比-47.4%。[2] 3) 轻资产的泛财富管理高质量发展,投行龙头效应、国际化深入。中信资管收入同比-4%,规模14564亿元,同比-3%;华夏基金规模21585亿元,同比+19.8%。财富管理方面托管客户资产规模较年末实现正增长,扩大国际化服务半径与内涵,境外财富管理产品销售规模和收入稳定增长。[2] 4) 重资产方面,自营投资收益合计85.3亿元,同比-10%;其他权益工具投资由年初95亿元大幅提升至670亿元。公司大力发展非方向性客需业务,做市排名前列,利率产品销售规模保持同业第一,境外股权衍生品提供跨时区的全球一站式投资交易服务。[2] 分组1 1) 营收同比-4.2%,归母净利润同比-6.5%。Q2单季度营收164亿元,同比+1.7%,归母净利润56亿元,同比-4.7%,季度环比+13%。[13][14] 2) 净资产2845亿元,同比+8.23%;总资产14950亿元,同比+4.84%。整体杠杆率自2023年末的5.30升至2024H1的5.26,剔除代理款项的杠杆倍数由2023年末的4.27升至2023H1的4.43。2024H1整体年化ROE为7.92%,较2023年末上升0.11个百分点。[20][21][24][28] 3) 营收结构均衡发展,重资产占比提升至47.8%,同比提升0.8pct。投资净收益(含公允)占比43.8%,经纪业务18%,资管(含基金)18%,投行业务6%,利息净收入4%,其他业务2%。[30][32] 分组2 1) 财富管理业务高质量发展,客户数量累计达1,470万户,托管客户资产规模保持人民币10万亿级,较上一年末实现正增长。境外财富管理产品销售规模和收入继续保持稳定增长。[35] 2) 资管业务中,中信资管规模14564亿元,同比-3%;华夏基金规模21585亿元,同比+19.8%。[38][42] 3) 投行业务受压,但仍保持行业领先地位。2024H1完成A股主承销项目28单,其中IPO项目4单,再融资主承销24单,排名市场第一;境外股权融资方面,完成18单项目,承销规模12.88亿美元,其中香港市场8.82亿美元,排名中资券商第一。[45][50][51]