报告评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 公司业绩 - 公司上半年实现收入455.7亿元,同比下降30.44% [3] - 公司上半年实现归母净利润33.3亿元,同比下降48.56% [3] - 公司二季度单季度实现收入242.4亿元,同比下降28.92% [3] - 公司二季度单季度实现归母净利润18.2亿元,同比下降53.40% [3] 业务表现 - 水泥价格下降拖累收入,骨料业务保持增长 [3] - 上半年自产水泥熟料收入335.79亿元,同比下滑20.82% [3] - 上半年骨料业务实现收入21.9亿元,同比增长29.84% [3] - 公司继续推进项目建设,新增熟料产能230万吨、水泥产能470万吨、骨料产能200万吨、商品混凝土产能480万立方米 [3] 盈利情况 - 上半年整体毛利率18.92%,同比下降0.5个百分点 [3] - 二季度单季度毛利率19.96%,同比下降2.16个百分点,环比上升2.21个百分点 [3] - 上半年整体费用率9.5%,同比上升2.4个百分点 [3] - 上半年扣非净利率7%,同比下降2.4个百分点 [3] 现金流及财务状况 - 上半年经营性现金流净流入68.7亿元,同比增长35% [3] - 资产负债率19.5%,在手净现金464亿元,现金储备充足 [3] 行业及公司展望 - 随着行业自律强化,水泥价格仍有望出现恢复性上调 [3] - 公司规模优势明显,盈利相对底部或高于行业水平 [3] - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至84/105/120亿元 [3] - 给予公司2024年0.72倍PB,对应目标价25.9元 [3]