公司投资评级 - 维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 商管业务延续高增，购物中心业务彰显韧性 - 2024H1公司商业运营及物业管理服务实现营收28.50亿元，同比增长23.4%[6] - 购物中心营收为18.90亿元，同比增长34.1%[6] - 在营购物中心出租率达96.7%，较2023年末提升0.6pct[6] - 写字楼业态的营收为9.60亿元，同比增长6.6%[6] 物管业务稳健增长，城市空间项目带来新的增长极 - 2024H1公司物业管理服务实现营收51.02亿元，同比增长13.8%[6] - 社区空间和城市空间营收分别为42.77、8.24亿元，同比分别增长11.9%、24.9%[6] - 新增外拓合约面积2433万平方米，其中88%为城市空间项目[6] - 非业主增值服务营收为3.37亿元，同比下降16.2%；业主增值服务营收为7.23亿元，同比增长25.6%[6] 降本增效成果显著，资金充沛，分红积极 - 2024H1公司毛利率为34.0%，同比增长0.8pct[6] - 商管业务和物管业务的毛利率分别为60.9%、18.9%，同比分别+2.4、-1.2pct[6] - 2024H1销售和管理费用率为6.5%，同比降低1.5pct[6] - 经营性现金流净额为15.82亿元，同比增长55.2%[6] - 现金及短期银行存款达126.14亿元，中期派息共计19.49亿元[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别178.05/207.92/241.29亿元，同比分别+20.6%/+16.8%/+16.1%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别35.68/41.89/48.59亿元，同比分别+21.8%/+17.4%/+16.0%[7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.56/1.84/2.13元/股，3年CAGR为18.4%[7]