报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入拆分 - 中日增速领跑，休闲/内衣增幅大于运动 [3] - 前四大客户收入占比较高，但增速分化较大 [3] 毛利率和利润大幅提升 - 毛利率大幅提升至29.0%，主要由于产能利用率提升和海外新工厂效率提升 [4] - 净利率提升至22.6%，但低于毛利率提升幅度，主要受汇兑收益和政府补助减少的影响 [4] 海外产能和效率持续提升 - 柬埔寨和越南新工厂员工数达到预期规模，生产效率持续提升 [5] - 收购越南新工厂以扩大面料产能，更好支持海外成衣工厂 [5] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年收入和净利润将保持10%左右的增长 [6] - 对应PE为15/13/12倍 [6] 根据目录分别总结 收入拆分 - 中国大陆和日本市场增速领跑，休闲和内衣类产品增幅大于运动类 [3] - 前四大客户收入占比较高，但增速分化较大 [3] 毛利率和利润 - 毛利率大幅提升至29.0%，主要受益于产能利用率提升和海外新工厂效率提升 [4] - 净利率提升至22.6%，但低于毛利率提升幅度，主要受汇兑收益和政府补助减少的影响 [4] 海外产能和效率 - 柬埔寨和越南新工厂员工数达到预期规模，生产效率持续提升 [5] - 收购越南新工厂以扩大面料产能，更好支持海外成衣工厂 [5] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年收入和净利润将保持10%左右的增长 [6] - 对应PE为15/13/12倍 [6]