报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车-W(02015.HK)汽车Ⅲ(HS)买入-A评级,维持评级[9] - 6个月目标价为109.05元[9] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2实现归母净利润11亿元,同比-52%、环比+86%[2] - 2024H1实现归母净利润17亿元,同比-47%[2] - 2024Q2营收317亿元,同比+11%,环比+24%[3] - 2024Q2汽车业务营收303亿元,同比+8%,环比+25%[3] - 2024Q2汽车交付量10.9万辆,同比+25%,环比+35%[3] - 单车ASP约27.9万元,同比下滑4.4万元、环比下滑2.2万元,主要系L6上市交付[3] 盈利情况 - 2024Q2汽车业务毛利率18.7%,同比下滑2.2pct,环比下滑0.6pct,主要系L6上市[4] - 2024Q2研发费用30亿元,环比-0.7%,研发费用率9.6%,环比-2.3pct[4] - 2024Q2销售、一般及管理费用28亿元,环比+6%,费用率8.9%,环比-2.7pct[4] 现金流情况 - 2024Q2持有现金973亿元,环比减少16亿元[5] - 2024Q2经营活动现金流净额-4.3亿元,净流出环比减少29亿[5] - 2024Q2自由现金流-19亿元,净流出环比减少32亿[5] 未来展望 - 2024Q3预计交付14.5-15.5万辆,实现收入394-422亿元[6] - L7/8/9销量有望回升,L6持续放量,预计后续稳态月销有望达5万辆以上[7] - 理想OTA6.0后智驾体验提升,MAX版本订单占比接近70%,有效优化销售结构[7] - 公司在车端布局高压快充技术,超充站布局超700座,为纯电产品上市奠定基础[8] - 2025年还有4款纯电SUV产品上市,有望开启纯电产品大周期[8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为81、154、265亿元[16] - 2024-2026年每股收益分别为3.79、7.27、12.47元[18] - 2024-2026年净利润率分别为5.4%、7.4%、10.6%[20] - 2024-2026年净资产收益率分别为11.5%、18.1%、23.7%[19]