报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 安踏品牌利润率提升，户外品牌持续快速增长 - 安踏主品牌上半年收入增长超预期,毛利率和经营利润率均同比提升,受益于鞋类产品毛利率提升和DTC转型,大货和儿童均有不错表现,电商收入增速领先 [111][112] - FILA品牌上半年经营利润率维持在28.6%的高水平,大货增长好于儿童和潮牌,大货店上半年店效创新高超过100万,在核心商圈拓展新店型 [113][114] - 其他品牌中,迪桑特收入增长超过30%,在滑雪品类的品牌力位列第一名,线下店效上半年达到228万,顺利推进儿童品类;可隆收入增长超过55%,品牌声量提升,同店提升45%以上,销售折扣改善 [115][116] 维持安踏和其他品牌增长目标，维持利润指引 - 2024年安踏品牌维持年初的双位数增长指引,FILA全年从双位数目标下调至高单位数增长目标,其他品牌如迪桑特和可隆继续维持指引 [193] - 全年预计安踏经营利润率保持20%-25%左右,FILA经营利润率保持25%-30%左右 [193] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入预计为695.07亿元,同比增长11.5% [196] - 2024年归母净利润预计为136.47亿元,同比增长33.3% [196] - 2024年每股收益预计为4.82元 [196] - 2024年EBIT利润率预计为19.1%,净资产收益率预计为23.1% [196] - 2024年市盈率预计为13.6倍,市净率预计为3.14倍 [196] 现金流与营运管理 - 上半年经营现金流入85.0亿元,净现比1.1,现金流充裕 [59][60] - 存货周转天数同比下降10天至114天,库存健康度高;应收周转天数19天,应付周转天数52天,营运资金周转水平健康 [81][82][83] - 公司宣布未来18个月内实施不超过100亿港币的股份回购计划,体现公司重视股东回报 [59] 品牌表现 - 安踏品牌上半年收入增长13.5%至160.8亿元,毛利率和经营利润率均同比提升 [111] - FILA品牌上半年收入增长6.8%至130.6亿元,经营利润率维持在28.6%的高水平 [112][113] - 其他品牌如迪桑特和可隆上半年收入增长超过30%和55%,品牌力和店效持续提升 [115][116]