报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 华润置地负债率维持在行业低位,较低的平均财务成本有望缓解毛利率下行的影响 [2] - 上半年并表口径已售未结合同销售额为3,214亿元,当中1,661亿元将于2024结算,已充分锁定全年的收入预测 [2] - 投资物业组合稳定的表现可抵消行业毛利率下行的影响 [2] 收入及利润情况 - 2024年上半年,物业交付增加带动物业开发收入同比增长8.3%至591亿元,整体收入同比上升8.4%至791亿元 [6] - 但受物业开发毛利率下跌4.6个百分点至12.4%影响,整体毛利率同比下跌3.4个百分点至22.3% [6] - 毛利/净利润/核心净利润同比下跌5.9%/25.4%/4.7%至176/103/107亿元 [6] - 如进一步扣除分拆房托带来的一次性重估收益,估算核心利润约为75亿元,同比下跌约33% [6] 财务状况 - 2024年6月底净有息负债率33.6%,加权平均融资成本进一步下降32个基点至3.24%,为行业最低水平 [6] - 非人民币净负债敞口占比下降至只有2.0% [6] 其他业务表现 - 上半年合同销售额为1,247亿元,同比下跌26.7%,销售均价同比下跌1.4%至23,930元 [6] - 资产管理规模较2023年末上升5.1%至4,491亿元,购物中心/写字楼/酒店经营收入约为95/9.5/10.4亿元,同比+9.7%/-4.9%/-3.8% [6] - 截至6月底在营购物中心82个,公司预计到2027年末在营购物中心增加至110个,并预计未来三年经营性不动产业务收入可维持10%以上年增长 [6]