报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 渠道持续升级、产品深化布局，共促上半年需求波动环境下，收入实现正增长 [6] 2) 二季度毛利率阶段性回落，导致归母净利润降幅大于收入，但费用延续精简、高效投放 [6] 3) 需求阶段性波动的环境下，公司持续巩固渠道和产品的护城河，强化品牌心智，蓄力增长潜能 [6] 报告内容总结 公司经营情况 1) 上半年实现营收59.4亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长2.8% [2] 2) 单二季度，实现营收18.1亿元，同比下滑14.8%，实现归母净利润2530万元，同比下滑49.1% [2][3] 3) 渠道端积极推进3.0门店升级迭代，开创"名酒+高档餐饮+文娱生态"新模式 [6] 4) 产品端与名酒厂保持稳定合作，联手推新，并围绕金蕊天荷开展精品酒的推广销售 [6] 财务数据 1) 上半年公司综合毛利率10.50%，同比收窄0.73pct，主因白酒毛利率同比收窄0.71pct至9.36% [6] 2) 单二季度公司综合毛利率为10.55%，同比收窄2.36pct [6] 3) 费用端，公司延续精简化投放，上半年销售/管理/财务三项期间费用合计同比减少11%至4.2亿元 [6] 投资建议 1) 需求阶段性波动的环境下，公司持续巩固渠道和产品的护城河，强化品牌心智，蓄力增长潜能 [6] 2) 预计2024-2026年EPS有望实现0.60、0.67、0.74元 [6]