投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价274元 [10] 报告核心观点 - 2024Q2公司实现归母净利润90.6亿元、同比+32.8%、环比+98.4% [2] - 2024H1实现归母净利润136.3亿元、同比+24.4% [2] - 销量增长驱动收入稳定增长,销售结构变化下ASP和毛利率略有下滑 [3][4] - 规模效应摊薄折旧摊销与费用,单车净利环比增长 [5][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元 [20] 销量和价格 - 2024Q2公司乘用车销售98万辆,同比+40%、环比+57% [3] - 2024Q2单车ASP为13.65万元,同比/环比分别-2.1/-0.5万元,主要来自销售结构的变化 [3] 毛利率 - 2024Q2公司汽车业务毛利率22.42%、同比+0.8pct、环比-5.7pct,主要系原材料价格上涨和销售结构变化 [4] 费用 - 2024Q2销售费用75.1亿元、同比+21.4%、环比+10.4%,主要系广告展览费和折旧及摊销增加 [5] - 2024Q2管理费用39.3亿元、同比+13.7%、环比+4.2%,主要系员工薪酬增加 [5] - 2024Q2研发费用90.1亿元、环比-15.1% [5] 未来展望 - 量利齐升:销量基本盘有望再上台阶,单车盈利有望提升 [7] - 高端化持续突破:新车型有望拉动销售结构持续升级 [8] - 出海脚步持续加快:产品加速导入,本地化生产推进,渠道网络扩张 [9]