报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入19.3亿元,同比下降22%,实现归母净利润1.3万元,同比下降33%；2024Q2公司实现营业收入10.3亿元,同比下降14%,实现归母净利润0.68亿元,同比增长12% [2][6] - 2024年上半年,公司化妆品和原料业务保持稳健增长,医药业务阶段性承压。化妆品/医药/原料板块营业收入分别同比增长7.2%/-17.3%/0.7%,化妆品板块保持稳健增长,医药板块仍处于改革转型阶段 [6] - 2024Q2,公司化妆品业务营收同比增长1%,增速环比Q1有所放缓,分品牌看颐莲/瑷尔博士/其他品牌增长11%/-1%/-21%,预计因资源配置的调整下营收阶段放缓,毛利率预计因产品和渠道结构的调整下同比下降2.5个百分点 [6] - 2024Q2,公司毛利润有所下滑,但由于整体费用端管控良好,利润端仍然保持良好增长。单二季度公司毛利润同比下降4534万元,但因费用管控良好,综合使得2024Q2公司归母净利润为6821万元,同比增长12%,扣非净利润为5953万元,同比增长25% [6] - 公司化妆品业务,颐莲夯实"中国高保湿"心智,创新文化联名方向,实现销售增长,并聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队爆品打造,瑷尔博士品牌全面升级闪充系列、益生菌系列两大品线,扩充摇醒系列、清肌控油系列品类 [6] 分业务表现总结 化妆品业务 - 2024年上半年,公司化妆品业务保持稳健增长,毛利率同比下降1.7个百分点 [6] - 2024Q2,公司化妆品业务营收同比增长1%,增速环比Q1有所放缓,分品牌看颐莲/瑷尔博士/其他品牌增长11%/-1%/-21%,预计因资源配置的调整下营收阶段放缓,毛利率预计因产品和渠道结构的调整下同比下降2.5个百分点 [6] 医药业务 - 2024年上半年,公司医药业务阶段性承压,毛利率同比下降4.2个百分点 [6] - 2024Q2,医药业务营收同比下降11%,毛利率同比下降6.3个百分点,预计仍处于调整阶段 [6] 原料业务 - 2024年上半年,公司原料业务受益于高附加值医药级玻尿酸占比的提升下毛利率大幅改善,同比提升3.7个百分点 [6] - 2024Q2,原料业务营收同比下降7%,毛利率同比提升9个百分点 [6] 投资建议 - 综合来看,考虑到公司性价比的价格定位,以及从化妆品业务推新来看,主力品牌瑷尔博士闪充品线、摇醒精华正有序培育,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.3、0.37、0.46亿元,维持"买入"评级 [6][7]