投资评级与估值 - 维持增持评级,预测24-26年归母净利润分别为8.46亿、10.01亿、11.61亿,同比增长27%、18%、16%,当前股价对应的PE分别为18x、15x、13x [7] - 认为老白干本部相比竞品具有香型差异化、价格错位竞争、渠道利益关系更优等优势,河北省内具备升级空间;武陵酒湖南省内常德基地市场稳健,长沙及其他市场仍有较大提升空间,其产品、品牌、渠道均具备较强竞争优势,在省内酱酒中市占率有望提升,全国化稳步推进 [7] 业绩表现 - 24Q2白酒收入13.3亿,同比增长11.46%。其中100元以上白酒营收7.26亿,同比增长10.45%;100元以下（含100元）白酒营收6.04亿,同比增长12.7% [8] - 分区域看,24Q2河北营收7.6亿,同比增长9.33%;山东营收0.46亿,同比增长33.45%;安徽营收1.44亿,同比增长15.21%;湖南营收2.82亿,同比增长3.71%;其他省份营收0.94亿,同比增长50.79%;境外营收0.04亿,同比下降9.8% [8] - 24Q2扣非净利率11.42%,同比提升3.61pct,主因税率、销售费用率、管理费用率下降 [9] 现金流与风险 - 24Q2经营性现金流净额-1.87亿,主因应收票据及应收账款、预收账款变动 [10] - 股价表现的催化剂包括区域经济发展超预期、核心单品增速超预期、净利润增速超预期 [10] - 核心假设风险包括经济下行影响白酒需求、食品安全事件 [10]