贝泰妮（300957.SZ） 优于大市 上半年收入同比增长 18%，持续推进多品牌矩阵建设 投资建议：今年上半年公司主品牌薇诺娜稳健增长，薇诺娜 baby 和 Aoxmed 在小基数下快速成长，未来随着公司内部组织架构不断调整完善，公司将进 一步深耕敏感肌功效护肤赛道，同时通过精细化运营降本增效带动盈利水平 提升，此外公司也将积极通过外延扩张推动多品牌发展。考虑到并表的悦江 投资毛利率较低，同时线上成本走高，叠加公司为适应当前消费环境加大促 销力度，我们下调 2024-2026 年归母净利至 9.42 /10.48 /11.33 （原值为 10.16/11.83/13.25）亿，对应 PE 为 26/23/22x，维持"优大于市"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 5,014 | 5,522 | 6,78 ...