报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 炼油产品拉动业绩，化工产品盈利能力提升 - 上半年,原油价格在中高位震荡运行,公司依靠精细化运营管理和多项目一体化高效运行,实现了炼油、乙烯装置的高负荷运行和副废产品的循环利用,有效降低生产成本,提升盈利能力 [1] - 公司炼油产品/化工/PTA/聚酯薄膜板块分别实现营收 598/576/261/85 亿元,其中炼油产品受益高油价,营收同比增长 48 亿元,毛利润同比增长 1.1pct;化工产品受成本制约,营收同比下滑 12 亿元,但毛利润显著回升 7.03pct 至 14.72% [1] - 相较去年同期,子公司浙石化盈利由负转正,实现净利润 20.3 亿元 [1] 现金流大幅增加，构筑"安全垫" - 上半年,公司现金流量净额提升至 83.93 亿元,同比增加 106.72 亿元;2024H1 公司期末现金及现金等价物余额同比增加 36.45 亿元至 170.1 亿元 [1] - 在地缘政治、市场环境受到多重扰动的当下,充裕的现金流将成为公司稳定发展的"安全垫" [1] 炼化板块一体化优势将逐步显现 - 公司浙石化炼化一体化项目已经成为年产 4,000 万吨/年炼油、880 万吨/年对二甲苯、420 万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地,其中加氢、重整、PX 等多套装置单系列规模为世界最大 [1] - 浙石化炼化一体化率全球第一,通过一体化设计和原材料循环利用,最大化下游化工产品生产效益,延长化工产业链条 [1] - 预计伴随未来化工品供需改善,公司一体化项目的成本、管理、产业链优势会逐步显现 [1] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.42、0.68、0.86 元,当前股价对应 PE 分别为 20.5、12.5、9.9 倍 [3] - 预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 325,112、356,843、393,633 百万元,归母净利润分别为 1,158、4,231、6,924 百万元 [5] - 预测公司 2024-2026 年毛利率分别为 11.5%、12.0%、12.5%,净利率分别为 0.5%、1.6%、2.4% [7] - 预测公司 2024-2026 年 ROE 分别为 1.2%、4.3%、6.5% [7]