投资评级和目标价格 - 报告维持公司的增持评级 [3] - 目标价格为168.74元 [3] - 当前股价为114.00元 [3] 公司业绩表现 - 公司2024年二季度延续双位数增长,业绩符合预期 [2][10] - 2024年上半年实现营收506.48亿元,同比增长11.3%;归母净利190.57亿元,同比增长11.9% [10] - 2024年二季度营收和归母净利分别同比增长10.1%和11.5% [10] - 毛利率75.0%,同比提升1.7个百分点;净利率31.7%,同比提升0.4个百分点 [10] - 销售收现278.8亿元,同比增长93%;合同负债81.6亿元,环比增长31.1亿元 [10] 主要产品表现 - 五粮液收入392亿元,同比增长11%(量+12%,价-1%),毛利率86.69% [10] - 其他酒收入79亿元,同比增长18%(量-24%,价+55%),毛利率62.23% [10] - 1618、低度产品持续较快增长,普五通过空白市场和非传统渠道布局贡献增量 [10] 渠道和区域表现 - 经销和直销收入分别增长14%和11% [10] - 专卖店截至6月末达1749家,较年初净增87家 [10] - 东部和西部区域收入增速领先,分别增长16%和17% [10] 公司策略 - 普五严格控量,批价整体平稳,库存良性 [10] - 加快完善产品矩阵,推出45度、68度五粮液、精品五粮液等新品 [10] - 文化酒、系列酒等同步发力,涵盖各价位带需求 [10] 风险提示 - 普五批价出现较大调整 [10] - 白酒需求持续低于预期 [10] - 行业竞争加剧 [10]