报告评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 安踏发布2024年中报业绩，业绩表现大超预期。上半年公司整体收入337亿元，同比增长14% [16] - 分品牌看，主品牌增长较快，户外品牌延续强劲表现。上半年安踏主品牌收入160.8亿元，同比增长13.5%，毛利率56.6%；FILA品牌收入130.6亿元，同比增长6.8%；其他品牌收入46.0亿元，同比增长42% [9] - 分渠道看，线上增速更快，线下渠道提质增效。上半年整体电商收入增长25%，占比达到33.8% [9] - 库存维持健康，折扣改善，净利润率创历史新高。上半年存货周转天数114天，同比下降10天；归母净利率（剔除AS一次性投资收益16亿元后）为18.3%，为历史最高水平 [9] - 发布百亿回购计划，彰显中长期发展信心 [10] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为138.6/139.2/154.3亿元，对应PE为14/14/12倍 [10] - 2024年利润包含Amer Sports上市带来的一次性收益16亿元，若剔除为122.6亿元，可比口径下，25年利润增速为13% [10] - 预计2024年安踏主品牌流水同比增长10-15%，FILA品牌全年流水增速下调到高单位数增长，其他品牌维持指引，迪桑特/科隆流水增长超20%/30% [9] - 安踏品牌op margin维持在20-25%，FILA和新品牌为25-30%，预计新品牌在区间高段概率较大，FILA区间中低段概率较大 [9]