报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司销售有韧性,拿地渠道畅通,预计未来业绩能实现增长 [5] - 考虑市场下行对毛利率的压力,调整公司未来3年归母净利润预测 [5] - 公司股票现价对应PE估值为4.4/4.0/3.7倍 [5] 公司经营情况总结 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入353.4亿元,同比增长10.1% [4] - 2024年上半年实现归母净利润18.3亿元,同比下降15.9% [4] - 毛利率下降4.1个百分点是导致净利润下滑的主要原因 [4] 销售情况 - 2024年上半年合同销售金额554亿元,同比下降34%,但仍居行业第9位 [4] - 在大湾区实现销售261亿元,占比47.1%,其中广州销售230.5亿元,占比41.6% [4] 拓展情况 - 2024年上半年通过"6+1"多元增储模式在7个城市新增12个项目,总建面172万方 [4] - 88%新增项目位于一线和重点二线省会城市,57%位于大湾区 [4] - 新增广州琶州南TOD二期项目,总建面58万方 [4] - 截至2024年上半年,公司总土储2503万方,分布于27个城市,一二线城市占比94%,大湾区占比41% [4] 财务状况 - 三道红线指标维持良好,资产负债率、净负债率和现金短债比分别为68.3%、58.6%和1.53倍 [4] - 新增发行境内公司债15亿元,境外人民币点心债23.9亿元,期内加权融资成本3.57%,同比下降41BP [4]