公司投资评级及核心观点 投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。从可比公司估值来看，公司24财年对应PE仅为8.4倍，仍存在较大提升空间；且公司股息率、ROE均领跑行业，估值性价比突出。结合公司高ROE、高股息率、稳定增长属性，我们给予公司25财年10倍估值，对应市值85.93亿元人民币，目标价18.13港元，较现价(截至2024/08/26)仍有33%空间。[252][253][254] 核心观点 1. 公司的高ROE源于持续稳定的高派息、高利润率和高存货周转率。公司自2016年上市以来的股利支付率持续稳定在75%左右较高水平，上市至今已累计分红超32亿元人民币。[46][47][49] 2. 公司高利润率的来源包括：1)坚持设计师品牌兼具商业逻辑,差异化战略填补市场空白;2)传统文化与现代设计的融合;3)多品牌粉丝运营成效显著,边际获客成本降低。[104][115][124] 3. 公司高存货周转率源于:1)供给端智能快反灵活调整供给,减轻存货压力;2)全域零售触达,人货场高度匹配,提升产品零售效率。[176][178] 4. 公司业绩增长超预期,未来成长空间广阔。预计2026年公司总营收可达60.76亿元,CAGR5为8.05%,占目标客群(城市白领群体)服饰消费市场规模的1.66%,未来市场份额提升空间较大。[238][243]