一、2024 年上半年公司营业收入保持较快正增长 - 2024 年上半年,公司实现营业收入 695.6 亿元,同比上升 22.1%。其中,物业发展收入 637.6 亿元,同比上升 21.96%；酒店业务收入 4.87 亿元,同比增加 2.53%；物业投资收入 1.39 亿元,同比增加 26.02%；项目管理收入 16.4 亿元,同比增加 12.33%。[16] - 同期,公司实现归母净利润 20.45 亿元,同比下滑 18.8%。[17] 二、2024 年上半年公司合约销售额 1265 亿元,同比下滑 5.76%,行业排名第三 - 2024 年上半年,绿城集团累计取得总合同销售面积约 591 万平方米,总合同销售金额约人民币 1265 亿元。其中,绿城集团自投项目累计取得合同销售面积约 280 万平方米,合同销售金额约人民币 854 亿元。[19][20][21] - 2024 年上半年销售回款率 103%,继续维持高位,有效支撑现金流及再投资。市场研判及营销策略更精准,上半年首开去化率 78%。[22] 三、存量土储充足,新增土储继续向核心城市倾斜 - 2024 年上半年,公司新增项目 15 个,总建筑面积约 131 万平方米,预计新增货值达人民币 333 亿元。新拓项目中核心二线城市新增货值占比 94%。[23] - 截止 2024 年 6 月 30 日,公司共有土地储备项目 151 个,总建筑面积约 3193 万平方米,其中权益总建筑面积约为 2064 万平方米。一二线城市货值占比 79%,长三角区域占比 57%,北京、上海、杭州、西安等十大战略核心城市占比 55%。[24][25] 四、2024 年上半年代建业务归母净利润继续稳健增长 - 截至 2024 年 6 月 30 日,绿城管理合同总建筑面积约 1.23 亿平方米；上半年新拓总建筑面积 1746 万平方米；盈利能力稳定,归母净利润达人民币 5.01 亿元,同比增长 5.8%。[26] 五、销售毛利率下降,融资成本继续调降 - 2024 年上半年,公司销售毛利率为 13.1%,同比回落 4.3 个百分点；归母净利润率为 2.94%,同比回落 1.48 个百分点。[27][28] - 截止 2024 年 6 月底,总借贷加权平均利息成本降至 4.0%,一年内到期债务占集团总债务的比例为 23.8%,维持低位。[30] 六、2024 年上半年公司可售资源充足,已售未结资源较高 - 截至 2024 年 7 月 31 日,自投项目可售货值约人民币 1690 亿元,可售面积约 688 万平方米,一二线城市占比达 79%。[36] - 截至 2024 年 6 月 30 日,公司累计已售未结转的金额约为人民币 2302 亿元（权益：约人民币 1695 亿元）。[36] 七、投资建议：维持"优于大市"评级 - 我们预计公司 2024 年 EPS 为 1.36 元,给予公司 2024 年 6.5-7.5 倍动态市盈率,对应合理价值区间为每股 9.67-11.16 港元,维持"优于大市"评级。[37]