报告公司投资评级 - 给予买入-A的投资评级 [3] - 6个月目标价为26元,相当于2024年0.85X PB [3] 报告的核心观点 业绩表现稳健,符合预期 - 今年上半年营收增速为7.13%,拨备前利润增速为10.12%,归母净利润增速为5.42% [1] - 单季归母净利润增速为4.52%,主要驱动因素为规模扩张、成本收入比同比下降 [1] 规模维持较快扩张 - 生息资产(日均余额)同比增长18.43%,规模增长优势在银行业处于领先地位 [1] - 金融投资、同业资产同比增速均小幅提升,贷款增速略有放缓 [1] - 资产端加速扩张,体现其主动扩表意愿,新增负债主要为存款和同业存单等主动负债工具 [1] 净息差环比、同比微降 - 资产端收益率环比下降11bps,负债成本环比下降3bps [2] - 未来资产端利率仍有下行压力,但负债端存款重定价预计能够部分抵消 [2] 非息收入表现一般 - 手续费及佣金净收入同比下降27.1%,受银保代理费率下调、基金降费及主动型权益基金保有量下滑拖累 [2] - 其他非息净收入同比增长2%,表现一般,但未来可能通过债券浮盈兑现支撑营收增长 [2] 成本收入比同比微降 - 成本收入比为34.1%,同比下降1.9个百分点,主要得益于精细化管理,合理规划网点布局 [2] 资产质量仍值得关注 - 不良率维持在0.76%,但零售信贷不良率上升至1.67%,风险值得关注 [6][7] - 子公司信用风险压力较母行更大,逾期贷款率持续上升 [6] - 拨备覆盖率环比下降11pct至420.55% [7] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26元,相当于2024年0.85X PB [3] 业绩表现 - 今年上半年营收增速为7.13%,拨备前利润增速为10.12%,归母净利润增速为5.42% [1] - 单季归母净利润增速为4.52%,主要驱动因素为规模扩张、成本收入比同比下降 [1] 资产规模 - 生息资产(日均余额)同比增长18.43%,规模增长优势在银行业处于领先地位 [1] - 金融投资、同业资产同比增速均小幅提升,贷款增速略有放缓 [1] - 资产端加速扩张,体现其主动扩表意愿,新增负债主要为存款和同业存单等主动负债工具 [1] 净息差 - 资产端收益率环比下降11bps,负债成本环比下降3bps [2] - 未来资产端利率仍有下行压力,但负债端存款重定价预计能够部分抵消 [2] 非息收入 - 手续费及佣金净收入同比下降27.1%,受银保代理费率下调、基金降费及主动型权益基金保有量下滑拖累 [2] - 其他非息净收入同比增长2%,表现一般,但未来可能通过债券浮盈兑现支撑营收增长 [2] 成本管控 - 成本收入比为34.1%,同比下降1.9个百分点,主要得益于精细化管理,合理规划网点布局 [2] 资产质量 - 不良率维持在0.76%,但零售信贷不良率上升至1.67%,风险值得关注 [6][7] - 子公司信用风险压力较母行更大,逾期贷款率持续上升 [6] - 拨备覆盖率环比下降11pct至420.55% [7]