报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 产销再创新高，24H1 业绩稳步增长 - 2024年上半年,公司钛白粉业务实现营收93.85亿元,同比增长6.8%,毛利率同比提升7.7pct至33.5% [3] - 24H1公司实现钛白粉销量59.96万吨,同比增长3.7%,其中硫酸法钛白粉销量为41.86万吨,同比增加6.2%,氯化法钛白粉销量为18.10万吨,同比减少1.7% [3] - 24H1公司钛白粉国际销量占比同比提升0.3pct至58.6% [3] - 24H1公司生产钛精矿104.56万吨,同比增长73.0%,全部内部使用,有效保障了公司原料供应 [3] - 24H1公司海绵钛业务实现营收13.19亿元,同比增长21.5%,销量为3.08万吨,同比增长60.3% [3] - 24H1公司销售、管理、研发费用率同比分别下降0.27pct、0.12pct、1.87pct,财务费用率同比提升0.80pct [3] 与四川资源签订战略合作协议,深化上游资源布局 - 2024年8月,公司与四川资源集团签署了《战略合作框架协议》,双方将在红格矿区钒钛磁铁矿采选领域形成合力,在钒钛磁铁矿精深加工领域深化合作 [4] - 四川资源集团将按照市场原则优先为公司及子公司提供钛精矿,双方也将共同谋划合作获取国内及海外优质矿产资源 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为35.17(下调12.3%)/43.75(下调14.2%)/49.24(下调16.7%)亿元 [5] - 公司作为国内钛白粉行业龙头,不断加深上游资源布局,在当前钛矿资源紧缺的背景下,公司盈利能力将有望持续提升 [5]