报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 公司业绩稳定高增 - 2024年上半年营收50.0亿元(+37.9%)，归母净利7.0亿元(+40.5%)，扣非归母净利6.8亿元(+41.8%)，业绩稳定高增。[5] - 2024年第二季度营收28.2亿元(+40.6%)，归母净利4.0亿元(+36.8%)，扣非归母净利3.9亿元(+37.8%)。[5] 大单品持续升级，子品牌矩阵搭建完善 - 珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞2024年上半年营收分别为39.8/5.8/1.4/1.6亿元，同比分别+38%/+41%/+42%/+22%。[6] - 珀莱雅主品牌"红宝石"和"源力"核心大单品系列进行升级，彩棠新推多款底妆单品。[6] 线上渠道延续高增，线下新零售渠道增速较好 - 2024年上半年公司线上/线下营收分别为46.8/3.1亿元，同比分别+41%/+9%。[7] - 线上渠道中直营/分销同比分别+40%/+43%。[7] - 线下渠道主要为日化渠道同比-8%，其他新零售渠道增速较好。[7] 盈利能力趋于稳定 - 2024年上半年毛利率69.8%，同比-0.7pct；期间费用率51.7%，同比+1.2pct。[8] - 2024年第二季度毛利率69.6%，同比-1.3pct；期间费用率46.7%，同比+0.9pct。[8] - 2024年上半年归母净利率14.0%，同比+0.3pct；2024年第二季度14.2%，同比-0.4pct。[8] 盈利预测及投资评级 - 考虑到公司2024年618销售超预期，我们将2024-2026年归母净利润预测分别上调至15.4/19.2/23.6亿元。[9] - 对应PE分别为22/18/14X，维持"买入"评级。[9]