投资评级及目标价格 - 报告维持对拓荆科技的增持评级,下调目标价至175.80元 [4] - 目标价下调主要是参考同行2024年可比35.12倍PE,考虑公司薄膜沉积设备龙头地位,跟随成熟及先进制程扩产放量路径顺畅,叠加公司率先开发混合键合设备,有望受益于AI大算力拉动下广阔空间,给予公司估值水平2024年60倍PE [10] 公司2024年上半年业绩表现 - 公司2024年上半年营业收入12.67亿元,同比增长26.22%;出货金额32.49亿元,同比大增146.50% [10] - 公司2024年上半年实现归母净利润1.29亿元,同比增长3.64%,净利润增速慢于收入增速主要由于持续高强度研发投入和销售费用增加 [10] - 公司2024年二季度实现营收7.95亿元,环比增长68.53%,同比增长32.22%;归母净利润1.19亿元,同比增长67%,环比大增1033%,费用端相较一季度已大幅改善 [10] 公司产品及技术优势 - 公司产品覆盖PECVD、SACVD、HDPCVD、ALD等多种工艺平台,在PECVD领域具有十余年的研发和产业化经验,并形成了覆盖全系列PECVD薄膜材料的产品 [10] - 公司ALD产品于2023年迎来放量,HDPCVD产品已通过客户端验证,获得批量重复订单,超高深宽比沟槽填充CVD设备已实现产业化应用 [10] - 公司混合键合设备作为晶圆级三维集成应用最前沿核心设备,走在行业前列,2024年上半年还推出键合套准精度量测设备,进一步提升产品覆盖率 [10] 行业及公司发展催化剂 - 下游半导体行业积极扩产,带动公司订单高速增长 [10] - 公司跟随成熟及先进制程扩产,长期发展可期 [2] 风险提示 - 半导体景气度恢复不及预期 [10] - 产品验证不及预期 [10]