报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 营收同增 18.5%、归母净利润同增 7.5%，整体经营稳健 [5] - 主品牌薇诺娜稳步增长，降本增效成果初步显现 [6] - 发力薇诺娜品牌 2.0 建设，布局东南亚出海有望开启国际化新篇章 [7] 分品牌经营情况 - 2024H1 主品牌薇诺娜实现营收 23.89 亿元（+5.7%）稳步增长 [6] - 其他品牌如薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美营收分别为 1.01/0.27/2.39/0.25 亿元 [6] 渠道拓展情况 - 2024H1 线上/线下/OMO 渠道分别实现营收 18.52/7.27/2.12 亿元，同比分别+16.8%/+21.0%/+23.6% [6] - 线上渠道中，阿里系营收 8.59 亿元（+8.9%）增速转正，抖音系营收 3.80 亿元（+43.0%）表现较好 [6] 盈利能力分析 - 2024H1 薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美毛利率分别为 74.1%/74.9%/72.8%/59.2%/48.8%，综合毛利率为 72.6%（-2.8pct） [6] - 2024H1 销售/管理/研发费用率分别为 45.5%/6.2%/4.1%，同比分别-0.8pct/-0.2pct/-0.5pct，流量成本提升大背景下仍实现销售费用率优化 [6] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 10.00/12.66/15.70 亿元，对应 EPS 为 2.36/2.99/3.71 元 [5] - 当前股价对应 PE 为 17.6/13.9/11.2 倍 [5]