报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收11.79亿元,同比增长0.75%;实现归母净利润-0.30亿元,同比减亏0.15亿元[1] - 即饮产品稳健增长,冲泡类产品略有承压[1] - 公司积极探索新渠道、新场景,进一步开拓成长空间,直营渠道增长迅速[1] - 销售费用率同比下行,但管理费用有所提升,主要系股权激励费用所致[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为15.9%/14.9%/13.9%[1] 分产品总结 冲泡类产品 - 2024上半年营收6.14亿元,同比下降2.13%[1] - 公司持续推动对奶茶产品的创新升级,推进技术升级,丰富产品储备[1] 即饮类产品 - 2024上半年营收5.47亿元,同比增长3.83%[1] - 公司在原有主要口味的基础上,进一步丰富产品线,增加了季节限定新口味[1] - 即饮销售团队采取"聚焦"策略,进一步聚焦于即饮产品销售机会更大的城市[1] 分地区总结 - 华东地区营收4.37亿元,同比增长4.65%,占比四成以上[1] - 西南地区/华中地区营收分别为1.67/1.74亿元,同比下降2.65%/增长5.55%[1] - 西北地区/华南地区/华北地区营收分别为0.95/0.54/0.68亿元,同比下降1.49%/1.77%/增长11.98%[1] - 东北地区营收0.21亿元,同比下降0.63%[1] 分销售模式总结 - 经销商渠道营收10.2亿元,同比增长2.91%[1] - 电商渠道营收0.94亿元,同比下降25.07%[1] - 出口渠道营收0.10亿元,同比增长15.31%[1] - 直营渠道营收0.40亿元,同比增长26.40%[1]