报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年营收同比+1.52%、归母净利润同比-18.7%,业绩承压 [11] - 自营渠道表现稳健,加盟渠道承压,销售费用等投入拖累业绩表现 [12] - 整合资源带动渠道规模稳健扩张,持续推进黄金产品体系化建设 [13] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,认为公司发力布局多品牌矩阵叠加省代模式,逆势扩张渠道提高市占率,积极推进黄金品类体系化建设,待到金价趋稳,有望恢复增长弹性,估值合理 [11] 公司营收及盈利情况 - 公司2024年上半年实现营收81.97亿元(同比+1.5%)、归母净利润6.01亿元(同比-18.7%) [11] - 2024年Q2营收31.26亿元(同比-20.9%)、归母净利润2.60亿元(同比-30.5%) [11] - 我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为12.52/14.70/16.80亿元 [11] 公司渠道及产品情况 - 自营线下/自营线上/加盟业务分别实现收入9.6/11.9/59.3亿元,同比+16.4%/+3.1%/-0.7% [12] - 2024H1公司新开/净开门店分别为297/124家,截至报告期末总门店数达5230家 [13] - 公司独家冠名《国家宝藏》第四季,与该IP深度联名,还推出了"莫奈花园"、"炽热梵高"国际艺术珠宝系列等 [13] 公司风险提示 - 消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等 [13]