报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 上半年公司业绩双位数增长 - 2024年上半年实现营业总收入138.04亿元，同比增长4.09%；实现归母净利润17.21亿元，同比增长36.4% [1] - 2024Q2单季度实现营业收入65.1亿元，同比增长3.59%、环比下降10.75%，实现归母净利润7.7亿元，同比增长12.85%、环比下降19.0% [1] 钛白粉量价齐升成为业绩增长主因 - 公司上半年实现钛白粉销量59.96万吨，同比增长3.70%，其中国内销量24.82万吨占比41.39%，国际销量35.14万吨占比58.61% [1] - 销售硫酸法钛白粉41.86万吨，同比增加6.23%，销售氯化法钛白粉18.10万吨，同比减少1.71% [1] - 钛白粉价格方面，华中地区金红石型钛白粉均价16120元/吨，同比上涨1.59% [1] - 公司钛白粉毛利率达到33.51%，同比提升了7.67个百分点 [1] 现金流大幅增加 - 上半年经营性现金流净额13.71亿元，同比增长5.51亿元 [1] - 上半年资本支出4.54亿元，同比大幅减少14.28亿元 [1] - 二季度期末现金及现金等价物余额28.19亿元，净增加12.17亿元 [1] 公司作为行业龙头优势明显 - 公司为全球钛产业链一体化龙头，主营钛白粉产能超150万吨/年，是全球最大硫酸法钛白粉生产商 [1] - 公司具有钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品全产业链，一体化优势显著 [1] - 通过自备钛矿、硫酸等配套原料，以及公司的规模优势，钛白粉完全成本远低于行业平均水平 [1] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为9.7、8.1、7.0倍 [3]