报告公司投资评级 报告给予途虎-W（09690.HK）"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司利润率持续提升,毛利率较去年同期增加1.7个百分点至25.9%,经营利润率较去年同期增加1个百分点至3.0%,经调整EBITDA margin较去年同期增加0.9个百分点至6.3%,经调整净利润率较去年同期增加1.7个百分点至5.0%。[3] 2) 公司门店数量持续增长,截至2024年6月已达6,311家,较去年同期增长23%,其中三线及以下城市门店占比提升至38%。[9] 3) 公司注册用户数达1.26亿人,较去年同期增长21%,交易用户数达2,140万人,同比增长19%,用户粘性较高。[9] 4) 公司自有产品及服务收入占比提升,带动毛利率稳定提升,但客单价有所下降。[9] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入71.3亿元,同比增长9.3%,毛利18.5亿元,同比增长17%。[3] 2) 2024年上半年公司实现经调整EBITDA 4.5亿元,同比增长28%,经调整净利润3.6亿元,同比增长67%。[3] 3) 预计公司2024-2026年经调整净利润分别为7.25亿元、9.39亿元和11.7亿元,同比增速分别为51%、30%和25%。[10]