报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩维持亮眼增长，2024H1 归母净利润同比+40.48% [4] - 主品牌珀莱雅持续升级核心大单品，多个子品牌体量提升 [5] - 线上渠道持续高速增长，线下持续优化门店结构 [17] - 净利率小幅下降，形象宣传推广费增加拉升销售费用率 [18] - 公司是国货化妆品龙头企业，近年来持续夯实大单品策略 [19] 报告内容总结 公司业绩 - 2024H1 公司实现营收 50.01 亿元（同比+37.90%），归母净利润 7.02 亿元（同比+40.48%） [4] - 分季度看，Q1/Q2 公司分别实现营收同比+34.56%/+40.59%，归母净利润同比+45.58%/+36.84% [4] - 2024H1 公司经营活动产生的现金流净额为 6.62 亿元（同比-43.95%），同比下滑主因销售费用同比增加以及支付货款周期变动影响 [4] 主要品牌表现 - 珀莱雅：坚持深耕"大单品策略"，升级"红宝石系列"和"源力系列"核心大单品，2024H1 收入 39.81 亿元（同比+37.67%） [5] - 彩棠：持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，2024H1 收入 5.82 亿元（同比+40.57%） [5] - OR：持续深化"亚洲头皮健康养护专家"品牌定位，2024H1 收入 1.38 亿元（同比+41.91%） [5] - 悦芙媞：持续深化"油皮护肤专家"品牌认知，2024H1 收入 1.61 亿元（同比+22.35%） [5] 渠道表现 - 线上渠道实现收入 46.80 亿元（同比+40.52%），延续高速增长，占主营业务收入比例提升至 93.69% [17] - 线下渠道营收 3.14 亿元（同比+8.85%），占主营业务比例为 6.31% [17] 盈利能力 - 24H1 公司毛利率同比降低 0.69 个 pct 至 69.82%，主因线上直营渠道毛利率下降 [18] - 24H1 公司净利率同比小幅降低 0.09 个 pct 至 14.47% [18] - 销售费用率同比提升主因形象宣传推广费增加，管理费用率降低主因股份支付费用减少 [18] 投资建议 - 维持"增持"评级，预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 15.99/19.70/24.07 亿元 [19]